（起首：券研社）

作家：本杰明·格雷厄姆

起首：摘选自《证券分析》

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本杰明·格雷厄姆的《证券分析》被誉为“投资圣经”，其中枢念念想奠定了价值投资的表面基础。以下是从书中索求的20条最精髓的念念想与聪慧，涵盖投资形而上学、才略论与风险规模：

1.内在价值是投资的基石

投资的本体是对企业“内在价值”的评估。内在价值并非精确数值，而是基于企业财富、盈利、现款流等客不雅事实的合理估算（如净财富、畴昔踏实收益的折现），而非短期市集边幅或投契预期。

2.安全角落：反抗风险的护城河

安全角落是“价钱与内在价值的显赫差距”，是投资的中枢原则。唯有当买入价钱远低于内在价值（凡俗留有30%-50%的扣头），才能反抗分析裂缝、市集波动或黑天鹅事件，确保本金安全。

3.分手“投资”与“投契”

投资是通过深刻分析（基本面、财务、估值），确保本金安全并得到合理酬谢（如股息、企业盈利增长）；投契则依赖短期价钱波动赢利，阑珊基本面接济，本体是赌博。

4.市集先生：诓骗边幅而非被其主导

格雷厄姆将市集比方为“边幅不踏实的联合东谈主”（市集先生）：他每天会报出一个价钱（可能感性，也可能放浪），但投资者应诓骗他的愚蠢（如急躁抛售时的廉价），而非被他的边幅掌握。

5.基本面分析优先于技巧分析

财务报表（财富欠债表、利润表、现款流量表）是企业价值的“体检论说”。投资者需重心分析盈利踏实性、财富欠债结构、现款流健康度，而非依赖K线、成交量等技巧宗旨。

6.平日股分析的四大维度

优质平日股需昂然：

盈利踏实性：畴前10年流畅盈利；

股息纪录：至少20年执续支付股息；

市盈率律例：刻下股价不超越去7年平均盈利的15倍；

市净率律例：刻下股价不超越去7年平均每股净财富的1.5倍（或PE×PB≤22.5）。

7.净流动财富价值（NCAV）：极点低估的信号

当股价低于企业“净流动财富”（流动财富-一皆欠债）时，意味着即使计帐财富，投资者也能收回资本。这是格雷厄姆最珍摄的“烟蒂投资”政策，提供极高安全角落。

8.退守型投资者：谨慎第一

平日投资者（退守型）应幸免频频交游，弃取“股债均衡”政策：

25%-75%资金投资股票（优选大盘蓝筹股）；

剩余资金树立高评级债券；

散布执仓（10-30只股票），幸免个股风险。

9.积极型投资者：深度分析+严格筛选

有时辰与智力的投资者（积极型）需更深刻权谋，但需效用：

只投资低估的“廉价股”；

遁藏热点行业（如那时的“电子股”）；

拒却“题材炒作”（如并购、重组预期）。

10.恒久视角：时辰是低估的一又友

短期价钱由市集边幅主导，恒久价钱终将追念内在价值。执有低估的优质财富，时辰会确立作假订价，而非依赖“低买高卖”的短期博弈。

11.警惕“市集共鸣”陷坑

群体边幅易导致“非感性闹热”或“急躁抛售”：当巨额东谈主追捧某类财富（如热点股、题材股）时，往往已高估；反之，被根除的财富可能被低估。稀少念念考是投资者的必备品性。

12.企业质地＞短期盈利波动

格雷厄姆更顺心企业“执续盈利智力”（如10年平均盈利），而非单一年度的高增长。短期盈利暴增可动力于有时（如财富出售），无法响应简直竞争力。

13.财务谨慎性＞成长性

企业需具备“抗风险智力”：低财富欠债率（如制造业不超越50%）、弥散的流动性（流动财富掩盖流动欠债）、踏实的解放现款流。成长性需以谨慎为前提，不然可能因激进彭胀收歇。

14.股息是企业的“试金石”

执续支付股息的企业，往往具备更强的盈利简直性和现款流措置智力。恒久不分成或股息中断的企业，需警惕其盈利质地（如利润虚高、依赖融资）。

15.遁藏“热点股”的三大信号

市盈率远高于行业平均；

市集一致看好（媒体、分析师集体推选）；

股价短期暴涨（如3个月内涨50%以上）。这类股票往往透支畴昔，安全角落极低。

16.计帐价值念念维：底线念念维

即使企业不连续策画，其财富（如现款、存货、固定财富）的变现价值也应高于买入资本。格雷厄姆合计，若股价低于计帐价值（凡俗需扣除计帐用度），则是“统共低估”。

17.相对估值需贯串统共价值

PE、PB等相对宗旨需与内在价值的统共估算贯串使用。举例，低PE可能因企业盈利下滑（“价值陷坑”），需进一步分析盈利是否可执续。

18.风险规模＞收益追求

投资的紧要标的是“幸免失掉”，而非“追求高收益”。格雷厄姆强调：“本金安全是投资的第一原则，其次才是酬谢。”

19.周期性念念维：适合经济波动

经济与企业盈利存在周期性（闹热-衰退-复苏），投资需恰当周期：

熊市（悲不雅时）多买低估财富；

牛市（狂热时）多卖高估财富；

幸免瞻望短期周期拐点，只需在澄澈偏离时行径。

20.感性＞理智：秩序是得手的要道

投资者的敌东谈主是“贪念”与“震恐”。得手的投资不需要瞻望市集，只需效用既定例则（如安全角落、散布投资、恒久执有），用秩序投降边幅。

格雷厄姆的念念想穿越百年仍具人命力，中枢在于“用感性对抗东谈主性，用安全角落反抗不细目性”。

这些原则不仅是价值投资的基石，更是应付市集变化的“指南针”。

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