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中原时报记者 于娜 见习记者 赵文娟 北京报谈

左手牵着华为搞颖悟医疗，右手布局改变药、脑机接口，还把数字疗法、医疗大模子玩得申明鹊起。最近，塞力医疗（维权）靠着这一连串追究操作，成了成本市集的“香饽饽”，年内股价飙涨超250%。可就在市集为它的“科技光环”欢腾时，其2025年中报预报却泼来一盆冷水：上半年亏本同比扩至10倍，活脱脱献艺了一出“股价与事迹以火去蛾中”的奇幻戏码。

至于亏本原因，塞力医疗解说称，这是由于转让子公司、客户应收账款回款时辰过长、部分业务到期后未续约所致。

新智派新质坐蓐力会客厅鸠集独创发起东谈主袁帅对《中原时报》记者示意，“塞力医疗事迹与股价的反差场所是由公司事迹逆境、市集预期与投资者心扉、政策身分、市集资金流向与炒作以及信息不合称等多方面身分共同导致的。投资者在濒临这种事迹与股价背离的情况时，需要愈加严慎地分析公司的基本面和发展远景，幸免盲目跟风投资，以裁汰投资风险。”

事迹连亏VS股价飙涨250%

近日，塞力医疗表现的2025年上半年龄迹预报，颇有些“雪上加霜”的意味。

数据表示，公司上半年归母净利润掂量亏本5500万元至6600万元，较客岁同期多亏了5023万元至6123万元；若扣除相等常性损益，亏本的“成色”更足，掂量达7000万元至8100万元，同比多增亏本6403万元至7503万元。

对照其一季报，归母净利润亏本1432.09万元，扣非净利润亏本2846.33万元，不难发现，二季度的亏本势头不仅莫得拘谨，反而有愈演愈烈之势。

（2025年一季报）

其实，塞力医疗的事迹警报早在2020年就已悄然拉响。夙昔起，公司便堕入“增收不增利”的怪圈，2021年更是如同踩下了亏本的“油门”，净利润由盈转亏，且畅达四年亏本幅度逐年扩大。2024年，公司营收下滑9.74%至18.12亿元，归母净利润亏本则扩大至2.09亿元。

进入2025年一季度，事迹劣势进一步加重：营收骤降40.75%，归母净利润下滑553.66%，若剔除相等常性损益，下滑幅度更是高达3228.81%。这组数据，无需过多解读，毅然勾画出事迹承压的严峻态势——这家公司似乎正堕入事迹下滑的“惯性”里，一时难以挣脱。

若从业务层面拆解，塞力医疗主贸易务的盈利才智已显疲态。以2024年为例，占营收半壁山河的集约化SPD业务有些“偃蹇困穷”，夙昔该业务收入增长10.23%，贸易成本也踩着险些同步的节律上升9.73%，但由于成本转嫁才智较弱，最终毛利率仅沉重爬升0.41%。显着这种“薄利多销”的嘱咐，对主贸易务的拉当作用相等有限。

更让东谈主揪心的是，本来盈利才智稍强的集约化IVD和单纯销售业务，客岁入入划分下滑15.87%、28.77%，偏巧贸易成本降幅与收入下滑幅度“领路配合”，使得毛利率不升反降（如图）。回溯至2016年上市，塞力医疗的毛利率就已开启了“下坡路方式”，利润空间如同被冷静挤干的海绵，收货才智早已不复夙昔。

（截图来自2024年年报）

二级市集上，塞力医疗的股价走势与公司事迹阐扬呈现出显着反差。本年1月13日，其股价创下年内最廉价6.4元，之后便轰动上行，截止7月23日，公司股价年内涨幅已超250%，市值54亿元，这与公司频年亏本的施行造成了“冰火两重天”的场所。

资金吃紧VS处理优质金钱

畅达三年累计亏本超5亿元，传统业务执续萎缩的布景下，塞力医疗正全力押注医疗智能化转型，其布局涵盖脑机接口、改变药、数字疗法、医疗大模子及颖悟医疗等多个前沿领域。但是，54亿元的市值能否复古起这一系列高看法赛谈的联想空间，已激发市集质疑——现时股价被合计已脱离基本面复古。

奥优外洋董事长张玥合计，“这种背离频频是弗成执续的。当看法证伪或资金除去时，股价世俗会向基本面转头。投资者应重心分析公司主贸易务改善的骨子性笔据，而非单纯追赶市集热门。”

从具体转型布局来看，大批业务仍处早期阶段：改变药领域，公司参股15.61%的武汉华纪元生物虽有1类生物改变药（高血压疫苗）获临床受理，但后续需经多期临床磨练，周期长且成败不决，更有参股方式导致公司说话权有限，暂未对事迹产生骨子拉动；脑机接口处所，与华为等配合诞生的“海想灵曦”精神疾病全病程系统虽已在浙一临床门诊诳骗，但2024年尚未孝顺灵验收入。

研发进入不及进一步制约转型程度。2024年公司研发进入同比仅增长8.17%，占营收比重仅2.58%，且无成本化研发进入，在研发出手型改变领域中显属“杯水舆薪”，难以复古多线布局的技艺攻坚需求。

与此同期，塞力医疗资金层面的压力更为凸起。近一年来，公司已三度落后未璧还召募资金。为此，本年4月1日，由于多笔闲置召募资金未如期璧还，塞力医疗实时任董事长温伟等多位高管被通报品评。值得一提的是，公司在6月25日璧还前述召募资金的同期，移时晓谕动用不跳跃3.25亿元闲置募投资金补充流动性。这种“刚还又借”的资金调换方式，直不雅反应出其流动性的执续弥留，也为高看法转型计策的推动执续性增添了不笃定性。

与此同期，为缓解资金压力，公司自2024年下半年起密集“廉价处分”多家子公司，包括武汉汇信、阿克苏咏林、内蒙古塞力斯等，其中转让武汉汇信与阿克苏咏林股权总共产生6464万元亏本。值得关心的是，这些被处分的子公司中，不乏曾孝顺郑重现款流以至盈利的主体：举例，2024年12月转让的内蒙古塞力斯（主营医疗器械销售），夙昔已毕营收3.73亿元（同比增长4.53%，占夙昔营收20.59%）、净利润1701.48万元（同期公司归拢报表净利润为亏本）；2024年9月转让的阿克苏咏林（同属医疗器械销售领域），上半年营收1913.16万元（同比下滑50.49%），净利润却达1197万元（同比增长132.68%）。此类处分优质金钱的行为，进一步印证了公司现时的资金链承压气象。

此举及公司一系列筹谋问题，径直激发信用评级调养。本年6月，中证鹏元将塞力医疗主体及“塞力转债”信用等第从“BBB-”下调至“BB+”，评级预测保管“郑重”。下调中枢原因包括子公司转让加重事迹亏本，2024年亏本幅度扩大；客户回款周期长，应收账款盘活恶果低，信用减值风险高企；控股股东股权质押比例居高不下，财务杠杆高企且备用流动性不及，部分补流召募资金落后未还且存在征信不良纪录，流动性压力权贵；疏导公司及有关遭殃东谈主仍受监管处罚，详尽风险敞口扩大。

遭殃裁剪：姜雨晴 主编：陈岩鹏

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